1.中國政府是否會下調2015年增長目標？
中國(guo)將(jiang)把2015年增(zeng)長目(mu)標從2014年的7.5%下調至7%，不(bu)過也有30%概(gai)率(lv)將(jiang)增(zeng)長目(mu)標定(ding)在7-7.5%之(zhi)間。中國(guo)不(bu)可能接受IMF的建(jian)議將(jiang)目(mu)標定(ding)在6.5-7%。
中國經濟2015年可能(neng)增長7.2%，主要受益于服務板塊(kuai)相對穩定的增長和(he)經常賬戶盈余(yu)。不過，房地產板塊(kuai)的疲軟和(he)制造(zao)業產能(neng)過剩(sheng)將(jiang)造(zao)成持續拖累。
2. 中國的經濟轉型是否會繼續？
盡管我們預(yu)計房地產板塊的調整和多個(ge)工業(ye)部門的產能過剩將在2015年繼續拖累制造業(ye)，服(fu)務業(ye)將會繼續以相對穩(wen)定的步伐(fa)擴張。因此我們預(yu)計中國將繼續穩(wen)步進行經濟轉型。
3. 房地產市場是否會繼續調整？影響是什么？
我們預(yu)計(ji)房(fang)(fang)地(di)產(chan)市場(chang)調(diao)整將(jiang)會在(zai)(zai)2015年繼續，近期依然屬(shu)于供應(ying)過剩。房(fang)(fang)價(jia)(jia)可(ke)能進一步下(xia)(xia)跌，不過應(ying)該會在(zai)(zai)明年下(xia)(xia)半年企(qi)穩。從峰值到底部，我們預(yu)計(ji)全國平均房(fang)(fang)價(jia)(jia)跌幅(fu)(fu)將(jiang)在(zai)(zai)5-10%的(de)(de)區間，二三線(xian)城(cheng)市通常跌幅(fu)(fu)更(geng)大一些。值得(de)一提的(de)(de)是，由于中國家庭收入(ru)增長強勁(jing)而且預(yu)計(ji)在(zai)(zai)經濟轉型過程中仍(reng)將(jiang)維持強勁(jing)，即便房(fang)(fang)價(jia)(jia)出(chu)現(xian)溫和(he)下(xia)(xia)跌，以房(fang)(fang)價(jia)(jia)收入(ru)比(bi)衡量的(de)(de)住房(fang)(fang)購買力將(jiang)會得(de)到極大提升。
4. 中國金融風險是否依然受控？
中(zhong)國(guo)金融(rong)系統(tong)風險(xian)雖(sui)然(ran)較高，但不(bu)可能在未(wei)來(lai)兩年(nian)演變成全面的(de)危機(ji)(ji)。首先，盡(jin)(jin)管按照歷史和國(guo)際標(biao)準，中(zhong)國(guo)企業(ye)債(zhai)務非常之(zhi)高，但家庭債(zhai)務非常低(di)，只(zhi)有(you)GDP的(de)25%，而政府(fu)債(zhai)務(包(bao)括(kuo)中(zhong)央和地方政府(fu)債(zhai)務但不(bu)含國(guo)企債(zhai)務)占GDP的(de)59%，依(yi)然(ran)處于可控范(fan)圍(wei)。第(di)(di)二，盡(jin)(jin)管中(zhong)國(guo)經濟放緩(huan)，但7%以上(shang)的(de)增速在主要(yao)經濟體中(zhong)依(yi)然(ran)是最(zui)高的(de)。第(di)(di)三，中(zhong)國(guo)的(de)債(zhai)務主要(yao)是內(nei)債(zhai)，而國(guo)內(nei)儲(chu)(chu)蓄(xu)率(lv)高于50%，全球第(di)(di)一。第(di)(di)四，盡(jin)(jin)管債(zhai)務增速很高，總資(zi)產也在快速增長，因(yin)此(ci)除房地產和礦業(ye)等少數行業(ye)外(wai)(wai)，杠桿(gan)率(lv)一直(zhi)維持穩定。就政府(fu)部(bu)門(men)來(lai)講，政府(fu)所持有(you)的(de)國(guo)有(you)資(zi)產和4萬億美元(yuan)外(wai)(wai)儲(chu)(chu)是很強的(de)緩(huan)沖，可以應對潛在的(de)危機(ji)(ji)。最(zui)后，中(zhong)國(guo)對國(guo)際資(zi)本(ben)流動仍相(xiang)對封閉，因(yin)此(ci)資(zi)本(ben)大規模外(wai)(wai)逃引(yin)發危機(ji)(ji)的(de)風險(xian)非常低(di)。
5. 中國是否會面臨財政懸崖？
地(di)方(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)新(xin)規將(jiang)有(you)助(zhu)于(yu)控制地(di)方(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)務問(wen)(wen)題(ti)。短期(qi)而(er)言，從(cong)地(di)方(fang)(fang)(fang)融資平(ping)臺(tai)融資轉向市政(zheng)債(zhai)(zhai)券融資應(ying)該(gai)可以緩解融資與地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府項目的(de)(de)期(qi)限錯配問(wen)(wen)題(ti)、降低(di)利息負擔，從(cong)而(er)有(you)助(zhu)于(yu)降低(di)違約風(feng)險(xian)。從(cong)長期(qi)來(lai)看，可以強化地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府借(jie)貸的(de)(de)市場紀律性，因(yin)為(wei)市政(zheng)債(zhai)(zhai)券通常要求更(geng)為(wei)嚴格。
6. 中國央行的運作框架是否發生改變？
改變貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策運作(zuo)框(kuang)(kuang)架(jia)的(de)(de)主要理由(you)是(shi)擔(dan)心(xin)傳統(tong)貨(huo)(huo)幣寬(kuan)松造成扭曲(qu)。當央(yang)行(xing)(xing)通(tong)(tong)過(guo)降息或加速信貸(dai)發放(fang)來放(fang)松貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策，地方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)和(he)國(guo)企(qi)往往可以優先獲得信貸(dai)，而(er)那些對(dui)利率不(bu)敏感(gan)(愿(yuan)意接受較高(gao)利率)的(de)(de)借貸(dai)者(zhe)將對(dui)其(qi)他板(ban)塊造成擠出效應。新(xin)(xin)的(de)(de)運作(zuo)框(kuang)(kuang)架(jia)正(zheng)是(shi)針(zhen)對(dui)上述擔(dan)憂的(de)(de)一個短(duan)期解決方案。央(yang)行(xing)(xing)通(tong)(tong)過(guo)定向寬(kuan)松可以向特定板(ban)塊注入流動性，包括(kuo)中小(xiao)企(qi)業、保障房和(he)農村地區。不(bu)過(guo)這種新(xin)(xin)做法本身也有其(qi)缺陷，可能(neng)造成新(xin)(xin)的(de)(de)扭曲(qu)，因為中國(guo)央(yang)行(xing)(xing)可能(neng)并(bing)不(bu)具備引導行(xing)(xing)業借貸(dai)的(de)(de)專業能(neng)力。另(ling)外，新(xin)(xin)框(kuang)(kuang)架(jia)下貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策操(cao)作(zuo)的(de)(de)透明度較低(di)，給市(shi)場造成不(bu)必要的(de)(de)不(bu)確(que)定性。
最(zui)近的降息意味著中國央行轉向積極寬松立場。2015年至少還(huan)將有一次降息，并輔之以其他措施，比如(ru)降低存(cun)款準備金率。
7. 國際油價大跌對中國影響幾何？
考(kao)慮到中國是(shi)石油進口大國，外生性的、供給(gei)驅動的國際(ji)油價下跌所(suo)引發的PPI通縮將提(ti)高(gao)企業利潤和家庭收入，支撐經濟(ji)增長。
8. 中國的經常賬戶盈余是否將再次擴大？對人民幣意味著什么？
原油下跌有助于(yu)經常賬戶盈余擴大(da)，從而(er)加(jia)(jia)大(da)人民幣升值壓力。不(bu)過人民幣2015年(nian)可能維持穩定，年(nian)底目標為6.15，與2014年(nian)底目標相同(tong)。但我們預計匯率波動性將會(hui)加(jia)(jia)大(da)，明年(nian)上半年(nian)國內經濟疲(pi)軟和聯(lian)儲加(jia)(jia)息預期(qi)所引發的(de)美元強勢可能讓人民幣站上6.20。
9. 中國經濟轉型對世界其他地區影響如何？
中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟轉型(xing)并(bing)不意味著(zhu)將(jiang)放(fang)棄投(tou)資(zi)。中(zhong)國(guo)(guo)投(tou)資(zi)占GDP比(bi)重2013年(nian)(nian)為47.8%，是(shi)不可持續的(de)。轉型(xing)目標是(shi)將(jiang)投(tou)資(zi)降至(zhi)更(geng)合理的(de)水(shui)平，比(bi)如2020年(nian)(nian)降至(zhi)35-40%。這意味著(zhu)中(zhong)國(guo)(guo)投(tou)資(zi)將(jiang)會(hui)減速，但并(bing)不會(hui)崩(beng)潰。所以盡管全(quan)球大宗商(shang)品超級周(zhou)期已(yi)經(jing)結(jie)束，但中(zhong)國(guo)(guo)大宗商(shang)品需求不會(hui)崩(beng)潰。
10. 中國結構性改革的下一步是什么？
在(zai)目(mu)前階段，我們(men)預計中(zhong)國政府將會繼續在(zai)所有領域小步推(tui)進改革。因(yin)此(ci)，雖然我們(men)已經幾乎在(zai)所有領域看到(dao)了(le)一些(xie)進展，但沒有太多(duo)突破性(xing)進展。這(zhe)種漸進式(shi)的改革方式(shi)應(ying)該有助于維護金融穩定，由于近幾年金融失(shi)衡快(kuai)速累積，這(zhe)一點具有優先性(xing)。
